無忌·論壇

小时候听过一个故事，说有个人走夜路，看前头金光闪闪，像是金子，走近一看是一汪水，后退再看，还是金子。 这人想，是水也喝了。喝了像金子的那一汪水，晚上住店，拉稀，来不及去厕所，拉在了院子里。这人怕店主怪罪，趁夜逃走了。 第二天早上，店主打扫院子，发现了一院子的金饼。 这不是个神话。 金融市场容不容易？市场没有任何门槛，开个户就能下场博弈，比赌场入门条件还低。 金融投资难不难做？历数古今各路大牛，没爆过仓的，迄今也就巴菲特一人而已。 但巴菲特自己说，那是赶上了美国这几十年的好年代，是运气好。 如果把金融市场当成投资，亏的钱还会慢慢赚回来；如果把金融市场当成赌博，赚的钱早晚还会亏进去。投资和赌博的边界，是个需要认真考虑的问题。 金融市场的涨跌就像大海的潮汐，不停的起起落落。 人生的经历和心情也是这样，有波峰，有波谷，这不停息的变换构成了完整的自然、社会和自身。 起起伏伏，都是现象，也是生活的全部。你接不接受，就是这样。所以，坦然接受自然的赋予和命运的浮沉，是与自然和自我的和解。 人的判断能力非常有限。有时候，我们以为那是一种趋势的开始，其实那是这种趋势的结束。 我们刚刚看对了趋势，并试图说明它，这趋势却就要结束了。新的趋势正在酝酿着开始，我们对此却没有任何预知和防备。 金融市场商品价格的走势是这样，社会的变革和人生的历程也是这样。绝大多数人都看不清趋势。 不但趋势不容易看清，一般投资人对投资理论的误解也很深。 大多数人认为货币超发一定导致通货膨胀。实际上，货币超发不一定会带来通货膨胀，甚至会引起通货紧缩。 尤其是超发的货币投入到科技创新领域，会诱发目前还不存在的潜在消费或生产效能的扩张，潜在消费变现后会抵消超发的货币，生产效能的扩张则会造成供过于求，物价反而会下跌。 比如30年前没人用智能手机，现在几乎谁都离不开。 这个理论，在投资领域非常重要。 不理解这个理论，单纯以为货币超发一定引起通货膨胀，投资方向有可能和大趋势恰相反，从而造成投资的严重亏损。 还有人认为人口增长率下降将导致经济危机。尤其认为中国生育率降低和人口减少可能导致经济体系崩溃。 事实上，美国自90年代开始人口增长率就开始持续下降（下图），但伴随互联网和人工智能的崛起却是经济高速增长的30年。 美國自90年代開始人口增長率就開始持續下降 可见人口不是经济增长或经济危机的决定因素，决定因素是社会制度和创新科技...

黄金一定要走出个0.618出来，要不然就没法叫黄金。这个世界奇特的事很多，冥冥中都有定数，一切都是安排。 So far, so PERFECT for #Gold #Silver bouncing too. If this IH&S plays out then say hello to $2,200-$2,300 then c$3k sometime and an even smaller Gold:Silver ratio than now at those numbers for Gold … #SilverSqueeze pic.twitter.com… — bonker99 (@bonker_99) March 9, 2021 黄金这种大宗走势很玄学的，走势上充满了强迫症般的“完美”，很多时候你很难解释是数字的美感、或者是市场共同合力的结果，亦或是某种超自然玄学的结果。 通过伦敦金现货历史走势，今天就来慢慢聊聊这个有趣的话题。 看完这个，你大概就明白为什么很多投行都预测黄金会涨到3000美元/盎司了，估计分析的方法与泡沫类似吧。 这个玄学故事的起点是96年初，黄金遭遇了一波将近三年多的熊市，从418美元/盎司跌到了252美元/盎司。252/418=0.603，而黄金分割是0.618，数值很接近，很有趣是吧。 时间接着到了08年金融危机，黄金遭到市场挤兑，在牛了数年后，第一次遭遇到了大幅回撤，从1032美元/盎司跌到了682美元/盎司。682/1032=0.66，这个与黄金分割的差距有点大了。 不过看看下面画的那个平台的中轴线，大概是640左右，而1032*0.618=637，而MA60的支撑位置也凑巧在637。 好吧，只能说08年救市措施太到位了，黄金小小的抑制住了次追求过于完美的强迫症。 时间到了11年8月份，上个黄金周期顶。高喊黄金价格泡沫，曾经预言1000美元/盎司是铁顶的空头可谓是血流成河，所以泡沫经常说，黄金这种供给弹性极低的大宗品种天生就是用来扎空的。 1921/1032=1.86，好像这次黄金完美主义的强迫症被治愈了。 但是别着急呀，还是看看泡沫画的那条中轴线，在1670附近，而1032*1.618=1669。而且与08年一样，神奇的MA60再次出现，黄金转势时，MA60的位置就恰恰在1669...

很多天没有谈黄金了。 几乎在每一篇关于黄金的文章中，我都会强调，黄金的价格取决于美元的长期真实利率——也就是美国通胀保值债券（TIPS，Treasury Inflation Protected Securities）的收益率。 美元的长期真实利率 =美国通胀保值债券的收益率 =同期限美国收益率-同期限的预期通胀率； ≈美国国债收益率-现实通胀率。 美元长期真实利率上涨==黄金价格下跌； 美元长期真实利率下降==黄金价格上涨。 2007年以来，黄金与十年期TIPS的收益率保持着几乎完美的反向对应关系，几乎没有例外的时候。而接下来，只要美元持续充当国际货币，这个规律也暂时不会失效。 2019年年中以来，为什么黄金的价格一路暴涨？ 就是因为随着美联储停止加息和缩表，美元长期真实利率一路走低，从-0.5%到0，再到-0.5%，直到-1%，黄金价格也一路从1200美元/盎司，一路涨向2000美元/盎司。 2020年8月份以来，为什么黄金开始踟蹰不前，也同样是因为美元的真实利率不再下跌，甚至还略有抬升，截止2021年1月14日，十年期美国TIPS收益率为-0.94%。 最近，随着美国长期国债收益率的持续抬升并超过1%的门槛，个别无知的妄人开始喊着，“美元王者归来，黄金不行了……” 如果美联储从现在开始停止疯狂印钞，而拜登的民主党政府，上台之后就开始挽回美元信用，收拾特朗普所留下的烂摊子，不再额外借1美分的国债，更不推出任何财政刺激政策，这种情况下，我不否认黄金会跌。 问题在于，这个可能性有多大？ ——是的，因为美国政治的特点，以上所说的情况，实现可能性基本为0！ 作为世界货币，美联储通过对国债的买买买，在疯狂扩张资产负债表规模的同时，将长期的真实利率降低到0都还不算，居然把美元真实利率推低到-1%的境地，这已经创下人类信用货币时代无耻之最——接下来，在一个喜欢政治投机的美联储主席的带领下，难道你还希望美联储能够收紧货币？ 既然，黄金的价格与美元的真实利率运行呈现完美反向关系，那么，短期内，想要知道黄金价格会向哪个方向走，其实，就是分析美元的长期真实利率会走向哪个方向而已。 我们不妨先来看一下2006年迄今TIPS所反映的美元长期真实利率变动情况。 下图中的红线和绿线，分别是美国10年期和20年期TIPS的每日到期收益率情况，代表着美元10年期和20年期的真实利率水平（纵轴为百分...

美国股市这几天波动的比较厉害，短期看多看空都没太大关系。但就此判断美股进入熊市还为时尚早。拉开100年美股大市，一般是上涨二十年，然后盘桓十二年这样。从时间周期上，美股牛市刚入中场，后市将会在破坏性科技带动下继续加速上扬。1948-1968，570% ➜1980-2000，2066% ➜2012-2032，？ 每二十年上涨周期，美股都在科技创新驱动下加速上涨。这个二十年的上涨周期恰赶上破坏性创新的指数式发展，美股spy综合指数能涨多少还真不好猜，保守估计10000%吧。 美联储也是据此大印美元，看似吹起了货币大泡泡，但随着科技创新带来的巨大财富效应很快就被消化了。超发货币并没有带来恶性通货膨胀。 木头姐的破坏性创新指数基金 #ARKK 自2016年10月上市以来，5年不到涨了10倍，被誉为女股神、女巴菲特、干妈、契妈、摇钱树。这个月回落5%就有人开始骂娘，女骗子、女赌徒、女版巴韭菜。帮着赚钱了就喊爹叫妈，稍微亏一点就去你妈的。 跟随ARK，First Trust也将推出“创新” ETF。 破坏性创新将持续受到资本市场的追捧，未来也将带来无法想像的财富效应。 对破坏性创新来说，真正的大牛市才刚刚开始。 以上个人判断，据此投资风险自负。 Look out ARK, here comes First Trust with an "Innovation" ETF. pic.twitter.com… — Eric Balchunas (@EricBalchunas) February 26, 2021 ARK Invest offers seven exchange-traded funds that make big bets on innovative, disruptive companies. The hot money that went in may be starting to come out—but investing in innovation is far from dead. t.co/KutibcxL2R… — Barron's (@barronsonline) February 26, 2021  

前两天的公募基金回报率的数据统计都是按规模进行排序，那些不追求规模却有着优秀回报率的基金比较吃亏，连露脸的机会都没有。今天合并了混合型、股票型、指数型三类基金，并按照近10年年化，近7年年化，近5年年化收益率分别从高到低排名，让回报率说话。统计结果如下，上图。 近5年年化收益率百强 近5年的年化收益率需要达到27.96%才能进入公募基金近5年年化收益率百强。咋听起来有点拗口。领头的是三只指数基金，招商 中证白酒 、鹏华中证酒、国泰国证 食品饮料 ，三只和酒高度相关的产品力压一众主动管理型基金。近5年白酒实在太疯狂了。 近7年年化收益率百强 近7年的年化收益率需要达到23.39%才能进入公募基金近7年年化收益率百强。进入百强的门槛稍有降低。排名前三位的是，汇添富 消费行业 、易方达 中小盘 、银华富裕主题。三只主动管理基金，从偏好持仓看，也是与消费高度相关的。消费升级，是永远不变的主题。 近10年年化收益率百强 近10年的年化收益率需要达到14.47%就能进入公募基金近10年年化收益率百强。我们看到从近5年、7年、10年百强的进入门槛是逐级降低的。可见短期获得高收益容易，但长期保持高年化收益率是十分困难的，专业的机构投资者也不例外。 看来网上流传的长期年化收益率大于15%就是世界大师级水平是有一定道理的。对于验证一名投资者能力，也许10年还不算长，李录在北大演讲时说过，用15年才能够真正验证一名投资者的水平。   以上是近15年的公募年化收益率百强。排名第100名的年化收益率是11.7%。十五年，至少穿越两轮大牛大熊了。大家别光注意百强基金亮眼的收益率，也别忘了这些荣耀王者们近10年最大回撤比率平均达到41%。试想一下，你持有100万基金，经过两年的牛市的努力，市值翻倍，涨到200万，你开心地憧憬再涨一倍就拿出来买个学区房，然后遇到一个40%的回撤，跌到120万，这是每一个基金持有者会遇到的合理的自然现象。总之，在连续大涨了两年后，给自己做点心理准备，是不坏的选择。 看到上表中排第一名的华夏大盘精选，感慨万千。就像给年轻人推荐张国荣的歌，会被说暴露了年龄，而跟人提起华夏大盘精选曾经如何如何牛逼也会达到同样的效果。只是纵使哥哥走了，但他的歌似乎永远好用，比如在牛市里，我会放《风继续吹》，在熊市里，我会放《风再起时》，都特别应景。而基金的经理走了，基金净值便辉煌不...

今天全部清空以谷歌、苹果、亚马逊等大科技公司为主体的 $QQQ ，换仓破坏性创新 $ARKK 。 投资人养肥了这些科技巨头，它们却开始肆无忌惮的作恶。 将来肯定会有大资本扶持新兴科技创新公司在某类业务上取代它们。 推特封杀川普，是封杀了七千万美国民意+川普。推特公司的行为是犯罪。 这次大选暴露了科技巨头和主流媒体非常邪恶的一面。到底背后还有多少不为人知的邪恶，这才是让人深思的问题。 Google搜索idiot（白痴）最先跳出来的一组图。这些科技大公司太可怕了。下一步要么分拆要么监管，决不能任其为所欲为。  

1978年底，人民币广义货币供应量为1159.1亿元，今年6月达到213.49万亿元，增长了1800倍，平均年增长率高达20%以上。其中2008年到现在，货币供应增加6倍，基本匹配核心城市房价增长幅度。美元供应量则从2008年的6万亿到今年8月的18.4万亿，货币供应增加了3倍。投资就是思考如何让手上的钱跟得上印钞机。 美国的广义货币M2供应 各大经济体货币供应增长 黄金走势与美元供应量 投资的本质是对胜算概率的把握，这与赌博、彩票、保险的本质类似。靠赌博、彩票发财致富的也有，但是极小概率事件。很多人误以为自己会是极小概率的受益人，因此才参与其中。这是认知的误区。 在金融市场，如果把胜算概率做到5成以上就是赚钱的，这可以做到，但严重依赖对商业本质和投资方式的把握。 投资个股风险要远大于指数，胜率比指数低很多。投资取决于宏观经济周期、货币政策、政治局势，中观行业发展前景，微观企业经营。投资一家公司，需要分析很多因素，但就单个公司本身而言很多内幕是无法认知的。简单说，投资一家公司的风险是投资100家公司指数风险的100倍。热衷个股投资跟博彩心理类似。 就个股而言，有人把投资茅台跟投资苹果类比，其实完全不可比。茅台只是生产型企业，苹果是创新企业，自带凭空创造财富的创新基因。智能手机就是很好的例子，不但完全替代诺基亚开创新的通讯时代，还催生了一大批做APP的软件公司，产出巨量财富效应。纳斯达克的大部分公司与苹果的商业本质接近而不是茅台。 茅台似乎可以看成一个指标：茅台股价持续上升说明高端消耗持续上升，富人阶层越来越大，反之，则可看作富人在持续变少。茅台股价严重依赖中国富人阶层的大小和消费能力。有人说茅台是液体黄金，但谁见过兵荒马乱背着茅台四处逃难的富人？ 苹果在2003年左右复权价在1美金左右，今天苹果每股接近500美金，已经超过2万亿美金市值，每涨1个点，就是200亿美元，相当于一个中型企业。 17年，500倍，而且还有望继续上涨。凡事都有逻辑，苹果也一样。17年，很多在股海中搏杀的早已金钱散尽，湮灭无闻。当初买上一万的苹果股票，搁17年一动不动，现在价值500万美金，成了股神。 这个世界最值得投资的是美国市场，美国市场最值得投资的是高科技。百年以来，重大的科技创新都是从美国开始然后遍布全球，全面颠覆旧有生活方式，进而创造巨大价值和财富。中国市场也有迭创新高，涨势凌厉的品...

摘     要 发行速度较快。 2019年，美国市场共有34家发行商，合计发行81只主动管理ETF。老牌发行商First Trust共推出10只新产品，总规模增加48%，达到250亿美元，稳居首位；新发行商Innovator Capital 发行25只新产品，规模跻身前十名。截至2019年底，全市场共有325只主动管理ETF，来自64家发行商，资产规模合计989亿美元。 产品集中度高。 主动管理ETF近80%的资产来自五家发行商，而这些发行商的资产规模往往集中在单只固定收益ETF上。例如PIMCO Enhanced Short MaturityActive ETF规模达137亿美元，占公司全部主动管理ETF资产的78%；JPMorgan约90%的资产来自于JPMorgan Ultra-Short IncomeETF；Blackrock约65%的资产来自于iShares Short Maturity Bond ETF。 短久期热度不减。 截至2019年底，主动管理ETF规模前四的产品全为短久期固定收益ETF，全年资金流入前十的主动管理ETF中有5只为短久期固定收益ETF。短久期固定收益ETF风险收益与货币基金类似，投资特征均为短期限、低风险。短久期固定收益ETF不仅能够提供具有吸引力的收益率，而且因其短久期，受到利率风险的影响相对较小，从而获得投资者青睐。 非透明ETF 获批。 经过多年酝酿，美国证券交易委员会于2019年5月批准了首个真正的非透明ETF结构——Precidian的ActiveShares ETF，交易和操作方式与其他ETF类似，但不需要每天披露持仓情况。其后，包括Legg Mason、BlackRock、Capital Group、J.P． Morgan、American Century等十多家公司取得Precidian授权，计划推出非透明的ActiveShares ETF。 Loading... Taking too long? Reload document | ...

美股今天罕见熔断。一起见证了历史。持有标普或纳斯达克的美股需要恐慌吗？完全没必要。一切都会过去，最容易散去的就是恐慌情绪。好公司还是那些好公司，不会因为病毒流行就不用谷歌搜索、不用苹果手机。本文不是投资建议，持有美股，且重仓。不买也不卖，心情很平静。 拉开月线图看十年十倍的NASDAQ，从去年9月到今年1月连续上涨了5个月，涨幅20%，没人说涨得太快。回调一两个月，惊呼股市要崩盘了。 短期看，股市不是恒定上涨的市场，也不是只能赚钱不能亏钱的钱箱子。但长期来看，所有的调整下跌，都是为了将来更好的成长上涨。 玩股票，老有人想要买在最低点，卖在最高点。实际操作来看，这基本是个不可能实现的幻想。做投资则不然，买进一个看好的生意或行业ETF，长期持有股份就好了。做投资的心态进入股市更适合绝大多数人获得盈利。投机成功的案例是极少数，但人们往往把少数人投机的成功看成可以复制的普遍行为。这是误区。 欣赏一家或几家好公司，那就买入并长期持有。同风雨，共进退。这些好公司长期回报往往是惊人的。平静面对短期的市场起伏，才是长期的投资之道。 罗斯柴尔德(Rothschild)的名言:“当血流遍地时买入，即使是你自己的血。”正如最近的市场人气数据所显示的那样，我们正在接近现代罗斯柴尔德所认为的买入信号。但是不要操之过急。 t.co/ArlwShM2rU… — 張無忌🇨🇦 (@Hanlongc) March 9, 2020

作者：杰夫·克拉克，高级贵金属分析师，GoldSilver   我一整年都在关注这个指标。当黄金和白银最近大跌时，我又看了一遍。 我找到了我想要的。从比CPI更准确的指标调整通货膨胀的黄金和白银价格，现在比美国重新允许合法持有时更便宜。 这种通胀调整并非基于政府的消费者价格指数（CPI），因为自1980年以来，它已经改变了至少14次计算通货膨胀的方法。正如ShadowStats的约翰•威廉姆斯(John Williams)所解释的，这些变化总是为了降低通胀数据。 约翰使用了与1980年相同的通胀方法。换句话说，他使用的公式是在政府官员开始修改之前就存在的。 计算结果的差异是巨大的:例如，7月份的CPI为2.9%，但ShadowStats的替代CPI为10.75%。你认为哪个更准确?糟糕的是，自2017年以来，仅天然气平均价格就上涨了17%，但核心CPI数据不包括食品和能源成本。大学和医疗费用真的上涨不到3%吗?我不知道你的情况，但我的经历肯定更符合约翰的解读。 黄金：现在比1970年便宜 我让约翰用1980年的公式对黄金价格进行通货膨胀调整。这是计算结果。 最右边的小幅下滑将通货膨胀调整后的金价推至今天新的低点。 换句话说，黄金现在的价格低于1970年的价格，当时在美国拥有它仍然是非法的！ 此外，你会看到，基于2018年7月的数据，黄金在1980年的峰值达到了每盎司12,687美元。 综合这些数据，不仅显示出黄金目前被严重低估的程度，而且还表明，如果金价与上世纪70年代牛市时期经通胀调整后的涨势相匹配，那么金价还能攀升到多高？事实上，金价必须从目前的水平上涨约960%。 银：比土便宜，爆发潜力大 约翰还使用1980年的公式调整了银价，它的低估甚至比黄金更加引人注目。 当使用1980年公式调整通货膨胀时，目前的白银价格低于过去50年来的任何水平。 按照2018年7月的价格，白银在1980年的高点相当于每盎司683.22美元。这预示未来增长潜力是巨大的： 白银将必须从目前的价格上涨约4,711％，以匹配20世纪70年代狂热期间的峰值水平。 我并不是说白银价格将攀升至近700美元。我想说的是，它目前显然被低估了，并且如果它能够接近其20世纪70年代的表现，白银将带来巨大的上行潜力。 无论你对市场、经济和货币的个人展望如何，不可否认的是，在根据通货膨胀调整了黄金和白银之后，...

震荡指标是被广泛使用的指标，因为是先行指标，能识别一个潜在的还未开始的趋势转变。这个指标类型在两个极限之内、围绕一个中点上下震荡，它的数值帮助计量趋势动量的强度。震荡指标在超买或超卖的市场中有典型的信号，能指出一个趋势的反转。能用于决定何时平仓。 震荡指标最好在震荡市场使用，因为在单边市场超买或超卖信号过多。通常需要寻找的是中点交叉，接近最大值或最小值，规则的或隐藏的背离。 去趋势区间震荡指标，英文全名Detrended price Oscillator，缩写为DPO，可以消除价格趋势，以估算从峰值到峰值或从波谷到波谷的价格周期长度。与其他振荡指标不同，例如随机或移动平均收敛差（MACD），DPO不是动量指标。它突出了价格的高峰和低谷，用于根据历史周期估算买入和卖出点。 1970～1980年代，沃尔特·巴塞特(Walt Bressert)发现，一个长周波包含了数个短周波。数个短周波的组合，构成一个长周波。观察短周波的运动规律，可以估计长周波峰谷出现的时机。例如：四个短期循环底部，构成一个长期循环底部。因此，DPO指标刻意忽略较长周期的波动，一方面可以减少周期干扰的混淆，一方面可以凸显个别周期的波动。他将对于衍生性期货商品，循环规则的研究心得，发表于期货商品杂志。他把移动平均线从传统的观念上跳脱出来，并逐渐被研究周期循环的学者采用。 DPO指标为了避免长、短周期互相干扰，直接将移动平均线拉直后，当成0轴。然后依据Envelope轨道线的做法，在移动平均线(0轴)的上下方，以固定百分比的差距，设定两条上限和下限，代表股价的超买超卖界限值。 计算公式： 1.DPO=收盘价-前日(N/2+1)日简单移动平均 2.MADPO=DPO的M日简单移动平均 2.参数N设置为20，参数M设置为6 DPO本身不提供交易信号，而是一种辅助交易时机的额外工具。它是通过观察价格何时达到峰值或见底来实现的。虽然此信息可能为未来预期提供参考点或基线，但无法保证历史周期长度将在未来重复出现。未来周期可能会变长或变短。 DPO不是动量指标。 相反，它只是设计用于识别峰值和谷值的循环。 可以通过计算峰值或谷值之间的周期来估算周期。 用户可以尝试使用更短和更长的DPO设置来找到最佳匹配。 该指标也不考虑趋势。由交易者决定交易方向。如果资产的价格处于自由落体状态，即使在周期底部也可能不值得购买，因为无论如...

美股涨势已经从去年圣诞节延续到今年4月了，即使是一些狂热的多头投资者也不得不承认，牛市总是会有到头的那一天。问题是何时? 分析师认为，一场美股的悲剧正在上演，敏锐的眼睛可以看到它。自去年12月低点以来，股市走上了既定的更高轨道，美联储温和的加息态度再次推高资产价格。创纪录的股票回购继续在市场上大行其道，随着收益率自去年秋季见顶以来大幅下降，低息贷款的日子又来了。 但投资者迟早会明白，美联储的妥协并非积极的信号，而是绝望的示警。 事实上，美联储已经陷入了绝望的困境： 在金融危机爆发的10年后，全球没有一家央行真正退出QE计划。正如本周美联储会议纪要再次强调的那样:2019年不会加息，而科技行业正在创造历史新高。这是多么荒谬的一件事——由于廉价资金占主导地位，市场反而忽视了经济放缓的事实。 在Mario Draghi领导下的欧洲央行或许最能说明全球央行破产的严重性： 美国股市正处在一个由多因素驱动的爆炸式局面的边缘：鸽派的美联储，对收益率的绝望追寻，中美贸易协议，创纪录的股票回购，数万亿美元的财政赤字(确切地说，2019年的赤字为1.1万亿美元，而且还在继续增加)，以及白宫忙于管理股市价格——其明确的目标是为2020年美国大选保持高企的股价。 特朗普的危险游戏 摩根士丹利投资管理首席全球策略师表示，特朗普为了取悦市场而改变政策的意愿现在已经很明显了——这是有风险的。近几年来，股市的规模已经超过了经济，现在股市的规模已经足够大，一旦出现紧缩，股市就会随之下跌。 这就是为什么市场会面临25年来最宽松的金融环境，3.8%的失业率，以及美联储不敢在历史上最长的经济扩张周期即将到来之际，给历史上最低的联邦基金利率加息。 但资金流动一直为负，对冲基金表现不佳，且受此反弹影响的风险通常较弱： 追涨的普通投资者 分析师认为，潜在的危险是：如果所有这些人都害怕踏空，再也不能忍受看到别人大口吃肉的嫉妒心，会发生什么?这些普通投资者会疯狂地追逐涨势，将所有的谨慎抛诸脑后——市场在1999-2000年之前经历过这样的时期——直到市场崩盘的那一天。 看看这条1987年以来的长期趋势线: 它起源于1987年的崩盘，在2000年崩盘后形成，随后在2014年至2015年和2018年两度遭遇阻力。 这是如何相关?看看当把这三条趋势线合并到一张图表上会发生什么: 什么时候2.618斐波纳契水平和三条历史趋...

MACD称为指数平滑异同移动平均线（ 英语： Moving Average Convergence / Divergence, MACD ），默认参数一般是12/26/9，MACD指标由一组曲线与图形组成，其实就是两条指数移动平均线——EMA(12)和EMA(26)——的背离和交叉， 差离值DIF=EMA(close，12）-EMA（close，26），即上图中的黄线； 根据差离值计算其9日的EMA，即离差平均值，是所求的DEA值，即上图中的蓝线。接着，将DIF与DEA的差画成“柱形图”（MACD bar / OSC）。 12日EMA的计算：EMA12=前一日EMA12*11/13+今日收盘*2/13 26日EMA的计算：EMA26=前一日EMA26*25/27+今日收盘*2/27 MACD =EMA12 -EMA26 DEA=EMA9 股票历史价格数据（上半部分）和MACD（12,26,9）指标（下半部分）的典型示例。蓝线是MACD序列，价格为12天和26天EMA之间的差异。红线是平均值或信号序列，是MACD系列的9天EMA。条形图显示了差异序列，是这两条线的差值。 顶背离和底背离 趋势战术从不抄底逃顶，而顶底背离是专业抄底逃顶的。 顶背离指当股价K线图上的股票走势一峰比一峰高，股价一直在向上涨，股价创新高，DIF没创新高 ， 从波浪理论的角度去看，DIF值不创新高代表涨速减缓。 股价与MACD柱线的背离也有很强的参考价值——当股价走势一峰比一峰高，而MACD指标图形上的由红柱构成的图形的走势是一峰比一峰低，也是顶背离的卖出讯号。 顶背离必须邻峰判断，也就是2个相邻的波峰之间的判断才算有效，有理论称极偶尔的情况下可以隔峰，也就是相隔一峰，但隔峰成功率大幅降低，可用，但是建议谨慎使用，需要考虑多种因素才可行。 顶背离现象一般是股价在高位即将反转转势的信号，表明该股价的上涨是外强中干，股价短期内即将下跌，是卖出股票的信号。 比如美国长期债券指数EDV在60分钟线，金矿指数GDX在30分钟线均走出顶背离的特征，随后价格有一波明显的下跌。因此，在确定指数走出顶背离并开始下跌的时候，卖出避险是比较好的交易策略。 与顶背离相反，底背离预示着下跌行情将结束。当股价指数逐波下行，股价创新低，DIF没创新低 ， 反而逐波上升，与股价走势形成底背离，预示着股价可能上涨。如果此时出...