無忌·論壇

  拥斜阳彩雾照天蓝。 高原春正酣。 忆风卷细沙。 江泻碧玉。 水岸无边。 雅江两岸踏遍。 过万仞群山。 但逐东风去。 忘机尘寰。 绰约山南古寺。 望白塔俨然。 雪映旗幡。 遇僧伽谈笑。 无事挂心间。 叹俗世。 荣枯循环。 越千年。 南柯梦正甜。 凝思处。 万里云天。 雁过惊寒。 八声甘州 柳永 对潇潇暮雨洒江天。一番洗清秋。渐霜风凄紧。关河冷落。残照当楼。是处红衰翠减。苒苒物华休。惟有长江水。无语东流。 不忍登高临远。望故乡渺邈。归思难收。叹年来踪迹。何事苦淹留。想佳人。妆楼颙望。误几回。天际识归舟。争知我。倚阑干处。正恁凝愁。

很多天没有谈黄金了。 几乎在每一篇关于黄金的文章中，我都会强调，黄金的价格取决于美元的长期真实利率——也就是美国通胀保值债券（TIPS，Treasury Inflation Protected Securities）的收益率。 美元的长期真实利率 =美国通胀保值债券的收益率 =同期限美国收益率-同期限的预期通胀率； ≈美国国债收益率-现实通胀率。 美元长期真实利率上涨==黄金价格下跌； 美元长期真实利率下降==黄金价格上涨。 2007年以来，黄金与十年期TIPS的收益率保持着几乎完美的反向对应关系，几乎没有例外的时候。而接下来，只要美元持续充当国际货币，这个规律也暂时不会失效。 2019年年中以来，为什么黄金的价格一路暴涨？ 就是因为随着美联储停止加息和缩表，美元长期真实利率一路走低，从-0.5%到0，再到-0.5%，直到-1%，黄金价格也一路从1200美元/盎司，一路涨向2000美元/盎司。 2020年8月份以来，为什么黄金开始踟蹰不前，也同样是因为美元的真实利率不再下跌，甚至还略有抬升，截止2021年1月14日，十年期美国TIPS收益率为-0.94%。 最近，随着美国长期国债收益率的持续抬升并超过1%的门槛，个别无知的妄人开始喊着，“美元王者归来，黄金不行了……” 如果美联储从现在开始停止疯狂印钞，而拜登的民主党政府，上台之后就开始挽回美元信用，收拾特朗普所留下的烂摊子，不再额外借1美分的国债，更不推出任何财政刺激政策，这种情况下，我不否认黄金会跌。 问题在于，这个可能性有多大？ ——是的，因为美国政治的特点，以上所说的情况，实现可能性基本为0！ 作为世界货币，美联储通过对国债的买买买，在疯狂扩张资产负债表规模的同时，将长期的真实利率降低到0都还不算，居然把美元真实利率推低到-1%的境地，这已经创下人类信用货币时代无耻之最——接下来，在一个喜欢政治投机的美联储主席的带领下，难道你还希望美联储能够收紧货币？ 既然，黄金的价格与美元的真实利率运行呈现完美反向关系，那么，短期内，想要知道黄金价格会向哪个方向走，其实，就是分析美元的长期真实利率会走向哪个方向而已。 我们不妨先来看一下2006年迄今TIPS所反映的美元长期真实利率变动情况。 下图中的红线和绿线，分别是美国10年期和20年期TIPS的每日到期收益率情况，代表着美元10年期和20年期的真实利率水平（纵轴为百分

美国股市这几天波动的比较厉害，短期看多看空都没太大关系。但就此判断美股进入熊市还为时尚早。拉开100年美股大市，一般是上涨二十年，然后盘桓十二年这样。从时间周期上，美股牛市刚入中场，后市将会在破坏性科技带动下继续加速上扬。1948-1968，570% ➜1980-2000，2066% ➜2012-2032，？ 每二十年上涨周期，美股都在科技创新驱动下加速上涨。这个二十年的上涨周期恰赶上破坏性创新的指数式发展，美股spy综合指数能涨多少还真不好猜，保守估计10000%吧。 美联储也是据此大印美元，看似吹起了货币大泡泡，但随着科技创新带来的巨大财富效应很快就被消化了。超发货币并没有带来恶性通货膨胀。 木头姐的破坏性创新指数基金 #ARKK 自2016年10月上市以来，5年不到涨了10倍，被誉为女股神、女巴菲特、干妈、契妈、摇钱树。这个月回落5%就有人开始骂娘，女骗子、女赌徒、女版巴韭菜。帮着赚钱了就喊爹叫妈，稍微亏一点就去你妈的。 跟随ARK，First Trust也将推出“创新” ETF。 破坏性创新将持续受到资本市场的追捧，未来也将带来无法想像的财富效应。 对破坏性创新来说，真正的大牛市才刚刚开始。 以上个人判断，据此投资风险自负。 Look out ARK, here comes First Trust with an "Innovation" ETF. pic.twitter.com… — Eric Balchunas (@EricBalchunas) February 26, 2021 ARK Invest offers seven exchange-traded funds that make big bets on innovative, disruptive companies. The hot money that went in may be starting to come out—but investing in innovation is far from dead. t.co/KutibcxL2R… — Barron's (@barronsonline) February 26, 2021  

少年识尽愁滋味 欲说还休 欲说还休 辗转尘世似蜉蝣 也曾慨叹 姹紫嫣红开遍 沟渠断井边 风卷华年落颓垣 也曾暗恋 不知谁家如花美眷 闲过处 倾盖如故 一望千年 也曾烦乱 如坠无尽渊 心似乱麻线 无语问苍天 如今不识愁滋味 强说愁字 为赋新篇 风卷花香夜袭人， 零落清寒似旧闻。 欲饮绿蚁新醅酒， 眼底春色忆文君。

昙花 各自飘零各自眠， 不肖群芳昼展颜。 冰清销尽红尘事， 自在花开一念间。 少年游 万水千山走遍 回望处 都平淡 最难忘 风前吹雨 买酒荒村野店 少年醉无边 忘却了世情冷暖 钩沉起情思缠绵 愿化清风逐明月 上青天 不惧玉宇寒 阑珊夜 莫论今宵是何年 杨柳岸 长歌回荡 月缺月圆

剑南春好 曲江水暖 烟柳画桥淮扬路 摆渡 误入菱花深处 惊醒一滩鸥鹭 不见来时路 抬望眼 冰融雪化泉如注 落英缤纷香满树 问路人 不知秦汉经行 开元天宝 春秋几度 故乡 不在剑南 不在塞北 不在淮扬路 恰在 我心安处 最是三月春好处， 柳烟凌波江南路。 斜风细雨织天幕， 解语杏花知何住？

上元夜 忆秦娥 秦娥望断秦楼月 秦楼月 不见柳色 空自伤别 元宵节 箫声咽 良宵难度箫声咽 箫声吹落汉城阙 汉城阙 西风古道 残照关河

年轻真好 流浪真好 牛仔裤自然的破洞真好 长发蓬松的在风里飘扬 踩着棕色的皮鞋 自由的走在人来人往的大街 四海之内 都是兄弟姊妹 满怀着滚烫敏感的期望 为自己构想一个未来的梦 然后 海角天涯走遍 流浪的心 追梦的人 与俗世擦肩

我要老了 我终将要老去 也终将要死去 从17岁到七十岁 从春天走进深秋 从花季走过云烟 朝阳之下 落日的余晖里 我还是那个少年 请君不必细看 皮囊内外 都是虚幻 我活过的这个世界里 春去秋来 长空雁叫 月夜小楼 繁华绚烂 一切都很新鲜 一切都不新鲜 我知道我爱这个世界 也爱你 我知道这个世界 也爱我 从17岁到70岁 pic.twitter.com… — 張無忌🇨🇦 (@Hanlongc) February 19, 2021 从70岁到17岁 pic.twitter.com… — 張無忌🇨🇦 (@Hanlongc) February 19, 2021

一首抒情的长叹 裹挟着 千般情愫 叹息声里 有 一万种悲欣的变幻 琴声琮琤 暗夜里的长啸 遮不断 蛐蛐 从白露为霜的淇水 到彩霞漫天的梦中 唧唧的鸣

穿越在时空的镜像 假装泪湿衣裳 其实我根本不在乎 自己的眼泪 这个世界 总有让你心动的 假象 柔软的心脏 时常都会有 别样的惆怅 那是灵魂 在触摸这个冰冷的世界 温暖的 假象

默然的乡间小路 河水是一首轻柔的悲歌 舒缓的流淌在青青的田野 麦苗正绿 空气里 炊烟袅袅的香气飘过 那香气里 有奶奶烧过的柴禾 回看小路 伸展着 长长的寂寞 烟迷津渡 雾锁四野 我的故乡 是青青的麦苗 是蜿蜒的小路 是昏黄的河水 还有 奶奶燃过的柴禾 月迷津渡 雾锁四野

前两天的公募基金回报率的数据统计都是按规模进行排序，那些不追求规模却有着优秀回报率的基金比较吃亏，连露脸的机会都没有。今天合并了混合型、股票型、指数型三类基金，并按照近10年年化，近7年年化，近5年年化收益率分别从高到低排名，让回报率说话。统计结果如下，上图。 近5年年化收益率百强 近5年的年化收益率需要达到27.96%才能进入公募基金近5年年化收益率百强。咋听起来有点拗口。领头的是三只指数基金，招商 中证白酒 、鹏华中证酒、国泰国证 食品饮料 ，三只和酒高度相关的产品力压一众主动管理型基金。近5年白酒实在太疯狂了。 近7年年化收益率百强 近7年的年化收益率需要达到23.39%才能进入公募基金近7年年化收益率百强。进入百强的门槛稍有降低。排名前三位的是，汇添富 消费行业 、易方达 中小盘 、银华富裕主题。三只主动管理基金，从偏好持仓看，也是与消费高度相关的。消费升级，是永远不变的主题。 近10年年化收益率百强 近10年的年化收益率需要达到14.47%就能进入公募基金近10年年化收益率百强。我们看到从近5年、7年、10年百强的进入门槛是逐级降低的。可见短期获得高收益容易，但长期保持高年化收益率是十分困难的，专业的机构投资者也不例外。 看来网上流传的长期年化收益率大于15%就是世界大师级水平是有一定道理的。对于验证一名投资者能力，也许10年还不算长，李录在北大演讲时说过，用15年才能够真正验证一名投资者的水平。   以上是近15年的公募年化收益率百强。排名第100名的年化收益率是11.7%。十五年，至少穿越两轮大牛大熊了。大家别光注意百强基金亮眼的收益率，也别忘了这些荣耀王者们近10年最大回撤比率平均达到41%。试想一下，你持有100万基金，经过两年的牛市的努力，市值翻倍，涨到200万，你开心地憧憬再涨一倍就拿出来买个学区房，然后遇到一个40%的回撤，跌到120万，这是每一个基金持有者会遇到的合理的自然现象。总之，在连续大涨了两年后，给自己做点心理准备，是不坏的选择。 看到上表中排第一名的华夏大盘精选，感慨万千。就像给年轻人推荐张国荣的歌，会被说暴露了年龄，而跟人提起华夏大盘精选曾经如何如何牛逼也会达到同样的效果。只是纵使哥哥走了，但他的歌似乎永远好用，比如在牛市里，我会放《风继续吹》，在熊市里，我会放《风再起时》，都特别应景。而基金的经理走了，基金净值便辉煌不再，无论