無忌·論壇

许章润（1962年5月－）中国法学家，清华大学法学院教授、天则经济研究所的特约研究员、清华大学法治与人权研究中心主任。安徽庐江县人。2005年被评为全国十大杰出青年法学家。2018年7月24日，许章润在天则经济研究所的网站上发表《我们当下的恐惧与期待》，批判2017年以来中国政治与社会的倒退突破底线，提出警惕“极权回归”、制止“个人崇拜”、恢复国家主席任期制、实施官员财产阳光法案、平反“六四”等八项建议。 2019年3月，许章润因为批评言论，现被撤销一切职务，禁止上课招生，同时受到整肃的还有前北京大学马克思主义学院讲师柴晓明。 德国之声与清华大学社会学教授郭于华联系，她表示已向学院领导提出希望见校领导当面沟通，不过目前为止仍未得到任何正面回应。她说:“没处可退了……先以最大的善意和最好的方式希望许老师的事得到妥善的处置。” 郭于华表示，自己的微博已经被禁言，理由是“近期发布内容违反微博投诉操作细则”。但她说自己刚从日本出差回来，已经一个星期没有使用微博。她认为遭禁言理由相当荒谬，对方才是“违法违规”。 目前校方内部最新的回应是尚未对许章润“做出最后处理”。 北京大学法学院教授张千凡27日也在英国《金融时报》以“清华应善待自己的优秀学者”为题，表示许章润是“因言获罪”，要更多的清华人和法律人站出来，要清华大学不要“打压学者”，让许章润重回教学岗位。 3月31日，学者荣剑在推特上发文说，“越来越多的教授出来为许章润教授说话了，有浙江大学夏立安教授，北京大学张维迎教授，中央党校王教授。与天下士人为敌，最后肯定没有好下场。” 帖文同时附录一首声援清华许章润教授的新编陕北民歌《这么长的绳子怎拴不住你的嘴》。 歌词为： 三月里刮起数九的风，满村的桃花结成冰。 天上的星星数不清，清华园出了个许先生。 天下的营生三百六十般，教书匠的生计怎就这么难。 平地里下雨水一处流，心里头有话你莫开口。 石板上栽花扎不下根，满腹经纶你给谁听！ 清华池养鱼水太浅，你再大的委屈哪喊冤！ 这么大的锅里放不下几颗米，这么大的校园容不下一个你； 这么旺的柴火烧不熟一锅水，这么长的绳子拴不住你的嘴！ 山挡不住云来树挡不住风，黑夜里你孤坐待天明。 长不过五月短不过哪冬，叫一声：许先生，你多保重！多保重！

本周早些时候， Greg Schnell 和 Andrew Thrasher 都向我们介绍了过去的收益率曲线反转，反转之后股票市场发生了什么，以及我们如何能够利用这些信息来推导当前境况。两位技术人员都研究了3个月国债收益率与10年期国债收益率之间的关系。 安德鲁直接观察反转的日期，但格雷格采取了略微不同的方法——专注于10年期国债收益率实际上达到52周低点的时间点。 安德鲁 指出，从1965年和1969年开始，在任何一种情况下，股票的上涨空间都不大。 在最初的1965年，标准普尔500指数再次下跌0.5％，最终下跌20％。四年后，市场实际上 在 倒置 前 达到顶峰  ，第二年的下降幅度为33.5％。 安德鲁所观察的下一次反转是1979年，此后标准普尔指数在大幅波动前上涨了9％。在接下来的几个月里，市场最终创出新高。这导致了后续1980年和1981年的再次反转。直到那时我们才在更大时间范围的市场中看到了多年修正。 直到2000年，在历史上最长的牛市之一之后，我们看到了收益率之间的另一次反转。 格雷格 指出，我们在那年7月看到了倒置。标准普尔500指数的实际高点是在2000年3 月 之前的 四个月 前 做出的，但最终在8月份开始下跌趋势。10年期国债收益率也在非常相似的时间开始崩溃。   在“大金融危机”之前，我们实际上看到了两次反转：一次是在2006年，一次是在2007年。虽然这两次都发生在2007年10月的最终顶峰之前，在这之后不到一个月10年期国债收益率实际上开始下跌。这些新低点恰逢股市最后一次走高。   那么，我们目前在哪里？ 上周三，10年期国债收益率创下新低，此前一天标准普尔500指数上尝试站上了2820点。周五，我们看到了这两个收益率的“正式”反转。 此后未能保持在2820以上并且目前位于2805，虽然价格仍然在这个区域徘徊，但参与者再次没有足够的信心推动回到我们看到的历史高点。当然，这可能会在未来几天/几周内发生变化。   安德鲁从这些倒置中得到的是什么？ “当价格一直低于多年高位时，它似乎继续在上涨趋势中继续挤出几个百分点，然后出现重大下跌趋势。”  另一方面，格雷格认为这可能是“它”： “它看起来像一个顶部，感觉就像一个顶部。形态都是一样的。不仅仅是顶级。这标志着在接下来的时间里显著的下跌，而之前的两个例子每次都蒸发了50％的账户价值。“ 重要的是要

在过去的几天里，有很多关于智能资金流量指数的讨论。 智能货币流量指数或智能货币指数（SMI），通常被称为，是一种情绪指标，试图衡量美国股票中“智能货币”（专业人士）与“哑钱”（业余爱好者）的市场活动。 过去一周，它一直在向交易商发出警告信号，因为它已经从标准普尔500指数中脱离出来。这表明“聪明的钱”在“愚蠢的钱”之前卖出，我们应该预期股票会卖出 – 离开这里  其他人认为，智能资金流量指数是一个被误解的指标，并不像名称所带来的那样经验。 View image on Twitter Liz Ann Sonders ✔ @LizAnnSonders Smart Money Flow Index has diverged from the S&P 500 @ TaviCosta @ TheTerminal @ soberlook 115 8:02 AM – Mar 6, 2019 63 people are talking about this Twitter Ads info and privacy 以上是Charles Schwab＆Co（ @LizAnnSonders ）首席投资官Liz Ann Sonders的推文。黄线是标准普尔500指数，而白线代表智能货币指数。请注意，智能货币指数最近几天开始滚动流出。 以下推文来自Fusion Point Capital（@  FusionptCapital ）的创始人Arun Chopra 。他指出，大多数人只是按照文字名称采用智能资金流量指数，而不是花时间了解指标的实际计算方式。 View image on Twitter Arun S. Chopra CFA CMT @FusionptCapital Here we go again. Smart money vs ‘dumb’ money making the rounds. Hopefully you have all read how the index is actually constructed vs assuming the name of it has a literal meaning. $ SPX $ XLK $ EEM 6 3:52 PM – Mar 5, 2019 See Arun S. Chopra CFA CMT’s oth

成为一个优秀的专业交易员十分简单，只要你能树立在市场上生存的正确原理，并坚持恰当地运用它。 我所关注的重点只是与趋势有关的一切因素，正确的把握趋势后，整个交易系统的胜算都已大大提高了。 不要试图预测白云明天的形状和今天有何不同，你只需看到乌云浓重时带一把雨伞出门就行了。金融市场上的语言就是——趋势真正突破时跟进！ 输家不但从数量上还是资金量都要远远超过赢家，便成为股票市场和期货市场正常运转的前提条件。所以美国华尔街流行这样一句话：市场一定会用一切办法来证明大多数人是错的。 技术分析只是研判趋势是否能持续，是否会改变而已! 我很少受伤，因为我的最大原则就是避开风险而不是赚多少钱。 在下跌浪时，找支撑是件吃力不讨好的事，下跌的速度比上涨的速度大3倍，因为，恐惧比乐观还可怕。 我的自信来自于我的失败，策略的目的在于让我们可以控制风险，而不是获取最大利润。 金融投资是一项严肃的工作，不要追求暴利，因为暴利是不稳定的，我们追求的是稳定的交易。做交易的本质不是考虑怎么赚钱的，本质是有效地控制风险，风险管理好,利润自然而来，交易不是勤劳致富，而是风险管理致富！ 杰出人物如牛顿、爱因斯坦、罗斯福都在证券投资中遭受挫败。牛顿在事后说：“我可以计算天体运行的轨道，却无法计算人性的疯狂”。 “策略重于预测”的观念，非常非常重要，策略可以在你预测不准的情况下挽救你的小命。 要有好的心态，信自己的理念和模式（当然是被证明正确的），不为暂时输钱而随便改来改去,我们终究能慢慢向罗马爬去。 势不变则守，势变则动。在一个下降趋势没有改变的时候,要坚守住自己的现金；在一个上升趋势没有改变的时候,要坚守住自己的股票； 所谓“趋势”者，乃众缘和合而生。缘聚则生，缘散则灭，如此而已（缘：各种促使、生成趋势的大大小小、方方面面的因素）。趋势来时，应之，随之；此趋势去而彼趋势来时，亦应之，再随之；无趋势时，观之，待之。 投机市场生存的两个基本原则：顺势交易、严格止损 事物的发展都是需要一个过程的，就像船的转向一样，越庞大的船只，转向的过程就越缓慢，也越艰难。趋势一旦露出苗头，就会延续下去，即使是再次转向，也需要一定的时间来完成。这就是惯性——趋势的本质！在一个大范围内，走势具有极强的惯性，或者说连续性。当中长期均线开始转向的时候，庞大的体系惯性将使它延续这种趋势。这就是市场中的确定性，精明的交易者就是利用市场的

本文来自灰岩金融科技 最近美债收益率倒挂开始刷屏。 交易员里面的bubble boys（认为全球经济都要吃瘪的泡沫论者）又开始吓人了。那么到底啥是利率倒挂，利率倒挂和衰退有没有必然联系呢？ 随着标普和美债收益率相关性逐渐分崩离析。当美国2年期，10年期的债券收益率和标普走势出现长期相反的走势时，一般被交易员和投资者认为是经济衰退的信号之一。 一般来说，经济增速和标普走势呈现正相关。1970年期，美债收益率和标普呈现负相关（negative-correlated)1990年代后，美债收益率和标普呈现正相关（positive-correlated) 2年，10年债券收益率倒挂，一般是经济衰退值得警惕的信号。短债收益率高于长债，意味着长线投资的信心减弱，投资者对未来收益的期望下降。 一般来说，仅仅是3年期-5年期美债收益率的倒挂，短期内并不会影响各类资产的表现；2年期-10年期和10年期-30年期美债的利差更受瞩目，它们对投资者和预期收益的影响也要更大。因此这次的鬼故事是建立在2年期和10年期的债券收益率倒挂之上的。 要去深刻理解这一现象，我们要先理解美债还有美债收益率。还有债券和股票大盘之间的联系。 那么什么是美债收益率呢？ 收益曲线的斜率是其中一项最能预测未来经济增长、通胀及经济衰退的指标。在美国，三个月和十年期的美国国债收益差（其中一种计算收益曲线斜率的方法），被圣路易斯联邦储备银行定期发布。而另一种评鉴斜率的方法，即十年期美国国债收益和联邦基金利率之差，则由咨询商会发布。 一般而言，年期越长的债券收益率应该越高。此时，收益曲线斜率为正值，预示着通货膨胀和经济增长。相反，当年期较短的收益率比长期的还要高的时候，收益曲线斜率为负值，也就是处于“倒挂”状态。收益曲线倒挂是经济衰退的预兆。经济学家Arturo Estrella和Tobias Adrian的研究确立了收益曲线能有效预测经济衰退。他们的模型指出，在联邦储备局的货币政策紧缩周期末期，当十年期美国国债收益率减去三个月美国国库券收益率是负值或小于93个基点的正值时，接下来的日子很可能出现失业率上升等现象。基于这两位学者的研究，纽约联邦储备银行每月出版按照收益率曲线所预测的衰退风险概率 。在美国，所有自1970年至今的经济衰退发生前都出现收益率曲线倒挂的现象。 通常新闻里谈到的美债，一般指美国财政部发行的国债（Tre

作者： 扑克智咖熊园 在前期报告《美联储全面转鸽，是时候讨论降息甚至QE了》中，我们判断本轮紧缩周期大概率已告终结，未来全球流动性将重回宽松。在此背景下，大类资产将如何表现？本报告通过回溯历史上美欧货币政策由紧转松后大类资产走势的规律，并结合当前现状，对未来大类资产走势予以展望。 核心结论 1、美欧央行全面转鸽，全球流动性即将重回宽松。 3月以来，美联储和欧央行转为强鸽，美联储预计年内不会加息，并将提前结束缩表；欧央行同样预计年内不会加息，并推出了新一轮定向长期再融资操作。此外，美联储和欧央行双双下调各自经济预期。往后看，近期市场对于美联储降息和重新扩表的预期逐渐升温，中国则年内再降准和“降息”可期，倾向于认为，本轮紧缩周期大概率已告终结，全球流动性重回宽松在即。 2、以史为鉴，历史上流动性由紧转松的时期，大类资产表现有何规律？ 美国：1985年以来，美联储货币政策经历了4次由紧到松的切换，期间美股多数上涨，10Y美债收益率普遍下行，美元指数走势无一致规律。 欧洲：1999年以来，欧央行货币政策经历了3次由紧到松的切换，期间欧股普遍下跌，10Y德债收益率普遍下行，欧元兑美元多数下跌。 新兴市场：历次美联储结束加息之后，新兴市场股市多数上涨，新兴货币汇率普遍升值。 大宗商品：历次美联储结束加息之后，黄金短期走势无一致规律，中长期趋于上涨；原油走势无一致规律。 3、主要大类资产未来走势展望： 基于前述历史规律和当前现状，我们对美元、美股、美债、黄金、原油、人民币等大类资产走势的展望如下： 美元：鉴于美欧货币政策不再分化（均松），叠加美欧经济分化收窄（2018年以来欧元区经济持续放缓，美国才刚走弱），美元大概率趋贬。 美股：流动性宽松和风险偏好的回暖有望支撑美股短期继续走高，而随着美国经济逐步走弱，美股中长期大概率趋于下跌。 美债：考虑到流动性迎来宽松和美国经济将持续放缓，10Y美债收益率有望重回下行通道。 黄金：美元趋贬，叠加美国实际利率水平趋于走低，意味着黄金价格上涨获得了有利支撑。 原油：受制于全球需求放缓、美国页岩油增产、OPEC减产对油价的提振效果难以持续，中长期来看，原油价格大概率易跌难涨。 人民币：当前，利差、通胀等传统因素已不是关键变量，汇率更多地变成了大国博弈的工具。判断人民币汇率后市，主要看美元走势和我国央行的容忍度。综合看，人民币汇率大概率贬中趋稳、